Задачи по финансовому менеджменту. Часть 43 (оценка стоимости)
Задача №9015 (расчет ставки дисконта)
Чистая прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение производства ранее освоенной продукции, составила в год в реальном выражении 340 000 руб. Остаточная балансовая стоимость активов фирмы равняется 1 300 000 руб. Коэффициент «Цена/Прибыль» по акциям предприятия составляет 4,5. Какую учитывающую риски бизнеса ставку дисконта можно применить для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства?
Решение задачи:
Норма дохода, предъявляемая к доходам от того же (и с той же мерой риска) бизнеса, который предприятие уже занимается, может быть принята на уровне среднего дохода с ранее инвестированного в данный бизнес капитала. При этом достигнутый показатель «доход на инвестированный капитал» желательно рассчитывать применительно к средствам, действительно потраченным на приобретение нужного для оцениваемого бизнеса имущества. Эти средства отражаются фактической стоимостью покупки соответствующего имущества, по которой имущество ставится на баланс предприятия. Таким образом, норма дохода в данном случае рассчитывается по формуле:
i=ЧП/ПА,
где ЧП – чистая прибыль от реализации ранее освоенной продукции,
ПА – первоначальная стоимость активов.
Однако мы располагаем данными только об остаточной балансовой стоимости активов (ОА). Поэтому ставку дисконта, учитывающую риски бизнеса и применяемую для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства, целесообразно рассчитать по формуле:
i=ЧП/ОА=340000/1300000=0,262 (26,2%).
Таким образом, ставка дисконта, применяемая для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства, составляет 26,2%.
Коэффициент «Цена/Прибыль» по акциям не используется, поскольку данный показатель применяется в отношении будущих денежных потоков от деятельности, которую предприятие пока не ведет, но планирует это делать в будущем.
Обновить
Прогнозный баланс предприятия, руб.:
В плановой инвентаризационной ведомости недвижимости, оборудования и оснастки предприятия на рассматриваемый момент значится следующее имущество.
Недвижимость:
- кирпичное здание общей площадью 4000 м с износом 60%;
- земельный участок 0,3 гектара.
Оборудование и оснастка:
- универсальное оборудование и оснастка с износом 40%;
- специальное технологическое оборудование с износом 25%;
- специальная технологическая оснастка с износом 50%.
Нематериальные активы (по фактической стоимости приобретения или создания собственными силами):
- ноу-хау, износ – 20%;
- обученный и подобранный (за счет предприятия) персонал, условный износ – 25%.
Рыночная стоимость отраженных в плановом балансе активов (за исключением текущих активов, но с учетом износа) прогнозируется на уровне, руб.:
- недвижимость – 1 600 000 (увеличение в результате общего подорожания недвижимости);
- оборудование и оснастка – 5 600 000 (увеличение в связи с проявившейся выгодностью продукта и уникальностью соответствующих специальных активов);
- нематериальные активы – 2 100 000 (уменьшение из-за возрастающей вероятности утечки ноу-хау и перехода персонала к конкурентам).
По обязательствам предприятия на рассматриваемый будущий год к концу его планируется иметь просроченных (в пределах допускаемых соответствующими контрактами пени) обязательств на 450 000 руб. Пени по этим обязательствам, как ожидается, к концу будущего года накопятся в размере 150 000 руб.
Требуется оценить рыночную стоимость предприятия, прогнозируемую к концу года, следующего за годом составления бизнес-плана предприятия.
Перейти к демонстрационной версии решения задачи
прибыль за 2019 г., руб. – 16 000 000;
прибыль, прогнозируемая на 2020 г. – 17 000 000;
ставка дисконта для компании, рассчитанная по модели оценки капитальных активов – 16%.
Темп роста прибылей компании стабилизирован. Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределенно длительный (указанное может допускаться для получения предварительной оценки).
Перейти к демонстрационной версии решения задачи
- рыночная стоимость одной акции компании – ближайшего аналога равна 200 руб.;
- общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 300 000 акций, из них 80 000 выкуплено компанией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
- доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно 8 и 16 млн. руб.;
- средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;
- сведений о налоговом статусе (в частности, о налоговых льготах) компаний не имеется;
- объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 2,6 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 150 000 руб., уплаченные налоги на прибыль – 575 000 руб.;
- прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 1,8 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 150 000 руб., уплаченные налоги на прибыль – 560 000 руб.
Перейти к демонстрационной версии решения задачи
Перейти к демонстрационной версии решения задачи
Реальная безрисковая ставка – 2% годовых. Согласно плану-прогнозу Министерства экономического развития и торговли инфляция в стране в ближайшие три года будет составлять по оптимистическому сценарию в первом следующем году – 14%, во втором году – 12%, в третьем году – 7%. По пессимистическому сценарию инфляция окажется равной 16% в первом году, 15% - во втором году и 14% - в третьем году. Наиболее вероятный сценарий предполагает, что инфляция достигнет 15% в первом году, 13% - во втором и 11% - в третьем. В дальнейшем инфляция должна стабилизироваться и оставаться в среднем на уровне третьего года.
Перейти к демонстрационной версии решения задачи
На ближайшие три года планируются денежные потоки: за первый год – 90 000 руб.; за второй год – 105 000 руб.; за третий год – 120 000 руб. В дальнейшем денежные потоки прогнозируются как стабильные (на уровне третьего года) в течение неопределенно длительного времени.
Реальная безрисковая ставка – 1,5% годовых. Согласно плану-прогнозу Министерства экономического развития и торговли инфляция в стране в ближайшие три года будет составлять по оптимистическому сценарию в первом следующем году – 12%, во втором году – 10%, в третьем году – 8%. По пессимистическому сценарию инфляция окажется равной 15% в первом году, 13% во втором году и 10% в третьем году. Наиболее вероятный сценарий предполагает, что инфляция достигнет 13% в первом году, 11% - во втором и 9% - в третьем. В дальнейшем инфляция должна стабилизироваться и оставаться в среднем на уровне третьего года.
Наиболее устойчивые по своим значениям коэффициенты «бета» по трем открытым компаниям отрасли составляют на момент оценки: у компании А – 1,48, у компании Б – 1,81, у компании В – 2,03. Рыночные капитализации этих компаний равны соответственно 2,361 млн. руб., 4,752 млн. руб. и 3,212 млн. руб.
Среднерыночная доходность на момент оценки равна 23%. В дальнейшем она ожидается на уровне 20% для первых трех лет и 15% для последующих лет.
Перейти к демонстрационной версии решения задачи
Необходимо, без учета рисков бизнеса, определить минимальную обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на:
четыре года продолжения его работы;
три года продолжения его работы;
на все время возможных продаж выпускаемой продукции (с учетом улучшения ее качества и капиталовложений в поддержание производственных мощностей).
Ожидаемые чистые доходы от продаж продукции и аренды временно избыточных активов прогнозируются на уровне (в рублях):
− продукция А – через год – 100 000; через два года – 270 000; через три года – 110 000; через четыре года – 30 000;
− продукция Б – через год – 40 000; через 2 года – 130 000; через 3 года – 550 000; через 4 года – 630 000; через пять лет – 140 000;
− продукция В – через год – 95 000; через два года – 25 000;
− поступления от аренды временно избыточных активов через год – 70 000.
Прогнозируются следующие средние ожидаемые (в год) доходности государственных (рублевых) облигаций: на два года – 20%; на три года – 18%; на четыре года – 15%; на пять лет – 13%.
Перейти к демонстрационной версии решения задачи
Перейти к демонстрационной версии решения задачи