ОАО «Домстройсервис » – российская строительная компания с хорошей репутацией. Фирма специализируетс я на строительстве жилья. В последнее время наблюдаются особенно высокие темпы строительства. Это обусловлено желанием компании получить преимущество в области удовлетворения текущей потребности в домовладении и снижении налогового бремени. Экономия на издержках, благодаря возможной стандартизации в использовании материалов и проектов, является основным преимуществом программ развития.
ОАО «Алюмсервис» – компания, производитель алюминиевых окон и дверей, которая в начале своей деятельности пережила большой рост в силу увеличения потребности в алюминиевых конструкциях. Однако из-за усилившейся конкуренции, рост замедлился и менеджмент ожидает роста в будущем как реакцию на рост EPS (прибыль на акцию) за последние пять лет. Данные по компании приведены в таблице:

Менеджмент ОАО «Домстройсервис » видит возможность достижения определенного уровня вертикальной интеграции путем слияния с ОАО «Алюмсервис». Алюминиевые двери и окна будут поставляться напрямую в ОАО «Домстройсервис », таким образом, появится экономя расходов на реализацию. ОАО «Алюмсервис» также сможет улучшить процедуру планирования производства. Данные по компании приведены в таблице:

Акционеры ОАО «Домстройсервис » предпочитают не допускать ослабления EPS, которое может быть вызвано слиянием. Предполагаемое слияние будет профинансирован о методом выпуска акций компании ОАО «Домстройсервис ».
Составьте доклад как для акционеров ОАО «Домстройсервис » и для акционеров ОАО «Алюмсервис», в котором объясните следующее:
а) Каков коэффициент обмена, если условия слияния основываются на текущей прибыли за акцию (EPS), общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния?
б) Каков коэффициент обмена, основанный на рыночных ценах, общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния?
в) Каково влияние различных коэффициентов обмена на дивидендный доход, который предполагают получить акционеры ОАО «Домстройсервис »? Проигнорируйте эффекты синергии в ваших ответах.
Решение задачи

Условия. Структура капитала компании полностью состоит из обыкновенных акций. В обращении находится 180 000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 2 руб. за штуку. Когда основатель компании ушел в отставку, компания внезапно и навсегда осталась со значительно меньшими ожиданиями роста и относительно немногими необходимым возвращать в компанию большую часть своих прибылей для финансирования роста – в среднем 11% в год. Будущий рост на 5% ежегодно считается реальным, но такой уровень потребовал бы увеличения выплат дивидендов.
Сейчас создается впечатление, что новые инвестиционные проекты с нормой прибыли как минимум 12%, которых требуют акционеры компании, составят лишь 800 000 руб., в сравнении с планируемой чистой прибылью, после выплаты н налогов в размере 2 млн. руб. При сохранении выплаты процентов в виде дивидендов нераспределенна я прибыль достигла 1,6 млн. руб. в 2015 г., в то время как инвестиции, при которых стоимость капитала была бы равна 12%, составили всего лишь 800 000 руб.
Учитывая изменения положения, управляющие компании пересматривают дивидендную политику компании:
А) Исходя из того, что приемлемые инвестиционные проекты будут целиком финансироваться за счет прибыли, рассчитайте дивиденд (политика по остаточному принципу).
Б) Какой коэффициент выплат дивидендов в 2016 г., подразумевается в вашем ответе на пункт а).
В) Если в обозримом будущем сохранится коэффициент выплаты дивидендов, какова, по вашим оценкам, текущая рыночная цена обыкновенной акции?
Г) Каково ее соотношение с рыночной ценой, которая должна была существовать при предпосылках, действовавших накануне сообщения об уходе основателя компании в отставку? Если две цены акций (Po) разные, то объясните почему.
Д) Что произошло бы с ценой в случае сохранения прежней 20%-ной доли выплаты дивидендов? Исходите из того, что, если эта доля сохранится, средняя норма прибыли на нераспределенну ю прибыль снизится до 7,5% и новый темп рост составит g= (1,0 – коэффициент выплаты дивидендов) * EPS (1,0-0,2)*7,5%= 6,0%.
Решение задачи

Оценить коэффициент устойчивого роста, если известно, что на дивидендные выплаты направляется 55% чистой прибыли, рентабельность активов равна 0,2, а заёмный капитал на 10% превосходит собственный.
Решение задачи

Компания АС получила доход в отчетном году в размере 1 млн. долл. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такой же доход, либо реинвестировать часть прибыли на следующих условиях:

Какая альтернатива более предпочтительна ?
Решение задачи

Если чистая операционная прибыль компании составляет $800, рентабельность вложенного капитала равна 20%, на какую сумму необходимо осуществить инвестиции в активы для достижения 10% темпа роста операционной прибыли?
Решение задачи

Если чистая прибыль компании составляет $1000, ставка налога 35%, рентабельность активов по чистой прибыли равна 12,5%, коэффициент выплаты дивидендов составляет 60%, доля заемного капитала 37,5%, в течение года компания осуществила инвестиций на сумму $500 и увеличила чистый оборотный капитал на $250, то чему равен коэффициент устойчивого роста выручки?
Решение задачи