Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании УЦППП будут иметь ежегодный рост на 7 процентов. В настоящее время акции компании продаются по $23 за штуку, ее последний дивиденд составил $2,00 и компания выплатит $2,14 в конце текущего года.

• Используя модель прогнозируемого роста дивидендов, определите стоимость собственного капитала предприятия.
• Показатель бета для компании составляет 1,6, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому рынку – 13%. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.
• Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 12 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4 процентов. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?
• Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?

Решение задачи:

Определяем стоимость собственного капитала предприятия. Для этого используем формулу:

Се=D1/P+g,

где D1 – дивиденд, обещанный компании в первый год реализации инвестиционного проекта;

P – рыночная цена одной акции;

g – прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

Ce=2,14/23+0,07=0,093+0,07=0,163 (16,3%).

Определяем стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов:

Ce=Crf*(Cm-Crf)*в,

где Crf – показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала;

Cm – средний по рынку показатель прибыльности;

в – фактор риска (бета-коэффициент).

Ce=9,0*(13,0-9,0)*1,6=15,4%.

Определяем стоимость капитала с помощью модели премии за риск:

Ce=Ck+RP,

Ck – средняя прибыльность на рынке ссудного капитала,

RP – премия за риск.

Ce=12,0+4,0=16,0%.

Все три модели показали различные результаты, что вполне закономерно. Вопрос в том, какую оценку следует выбрать при оценке эффективности инвестиций. На мой взгляд, следует учитывать все три оценки, но для принятия инвестиционных решений необходимо руководствоваться наиболее пессимистической, в данном случае дающей максимальное значение стоимости капитала (16,3%).